编者按：本文来源创业邦专栏新康界。
2020年4月27日，新产业披露招股说明书，并将于近期正式登陆创业板上市，代码300832，A股体外诊断队伍喜迎新成员。此前，早在2017年12月27日，新产业就已经成功过会，但是因为种种原因，迟迟未能公开发行，也引来投资者们的种种猜疑。经过长达842天以后，新产业终于有望正式登陆A股。
时下大热的体外诊断行业又添一员。那么，“初来乍到”的新产业质地如何？
产品类别丰富，国内外市场双驱动
深圳市新产业生物医学工程股份有限公司成立于1995年12月15日，主营业务是研发、生产及销售系列全自动化学发光免疫分析仪器及配套试剂，是国内该领域的突出者。截至2020年3月31日，公司主要有8款全自动化学发光免疫分析仪器，122项配套试剂，均已获得医疗器械产品注册证，是国内提供化学发光免疫诊断试剂种类最多的供应商之一。此外，公司亦积极拓展生化分析产品线，截至2020年3月31日，公司拥有4款全自动生化分析仪器，并拥有39项配套试剂，均已获得医疗器械产品注册证。
从产品结构来看，新产业以试剂和仪器配套软件为主，且试剂近几年占比有扩大的趋势，截至2019年，公司试剂产品比重达79%。从检测适应症来看，公司检测产品的检测领域以肿瘤标志物、甲状腺为主，近几年心血管及心肌标志物试剂比重也在扩大；此外，公司还在性腺、肝炎病毒、炎症监测、糖代谢、优生优育等领域有布局，产品类别丰富。
图表 1 新产业近年营收结构变化
数据来源：同花顺，中康产业资本研究中心
经过多年市场布局与开拓，公司产品已经出口至亚洲、欧洲、美洲、非洲、大洋洲143个国家和地区。2014年至2019年，公司外销收入分别为1.02亿元、1.61亿元、1.79亿元、2.25亿元、2.66亿元和3.43亿元，占当期主营业务收入的比例分别为18.73%、21.95%、19.35%、19.69%、19.25%和20.39%。
图表 2 公司近年业务地域分布
数据来源：同花顺，中康产业资本研究中心
营收净利双增长，盈利能力强
公司采用“经销与直销相结合、经销为主”的销售模式开拓业务，现已基本建成覆盖全国和海外关键市场的营销网络。在此模式下，公司的销售规模保持25%左右的不断增长，至2019年，公司收入16.8亿，同比增长21.54%；归属净利润也稳定增长，至2019年7.73亿，同比增长11.33%。
图表 3 公司营收及增速
数据来源：同花顺，中康产业资本研究中心
图表 4 公司归母净利润及增速
数据来源：同花顺，中康产业资本研究中心
值得一提的是，新产业的盈利能力非常强，大幅突出于行业其他企业。以当前A股体外诊断市值龙头、典型化学发光上市公司安图生物为对比：在毛利率方面，新产业历年毛利率稳中有升，2019年达到80%，而安图生物近三年毛利率有一定下降趋势，2019年67%，与新产业形成较明显剪刀差，新产业比安图毛利率高约15%；在净利率方面，新产业也有明显优势，盈利能力强，这是由于新产业与安图的产品结构有较大差异性。此外，虽然新产业2019营收规模16.8亿元，离安图生物2019营收规模26.8亿元还有一定距离，但新产业2019年的净利润规模（7.73亿元）已与安图生物（7.74亿元）相当！
图表 5 新产业与安图生物毛利率对比（%）
数据来源：同花顺，中康产业资本研究中心
图表 6 新产业与安图生物净利率对比（%）
数据来源：同花顺，中康产业资本研究中心
募资扩产能，迈上新征程
新产业本次上市前总股本37040万股，本次发行4120万股，发行后41160万股，发行价格31.39元，目前总市值129.2亿元。按照2019年净利润计算，公司发行市盈率约为17倍，估值具有吸引力。
根据公司招股说明书，本次募资主要用途为扩产能和营销网络升级。其中，6.5亿元拟用于扩大产能；1.4亿元拟用于研发；1.4亿元用于升级营销网络；此外，公司还拟将2.7亿元用于拓展海外市场。
图表 7 新产业上市募集资金用途
资料来源：招股说明书，中康产业资本研究中心
我国体外诊断起步较晚，国内相关试剂器械的国产替代空间较大，现阶段正是有实力的国内相关企业蓬勃发展的黄金时期。从业务布局领域来看，新产业的研发实力强，而此次新冠疫情，新产业成功研发出全球首家全自动化学发光新型冠状病毒2019-nCoVIgG抗体、新型冠状病毒2019-nCoVIgM抗体检测试剂盒，也展现了公司的研发实力。而从商业化来看，新产业2019年营收已达16.8亿元，利润规模更是与安图生物相当。因此，新产业上市后，借助资本的力量，前景可期。
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