3月8日，乐华娱乐（下文简称乐华）向港交所正式提交上市申请。这也成为寒冬之下，文娱产业为数不多的正向消息。
如果长期关注娱乐圈，对乐华定不会感到陌生。其旗下拥有王一博、韩庚、孟美歧、吴宣仪、黄明昊、范丞丞等知名艺人。
2018年，成为乐华新的节点。这一年后，孟美歧、吴宣仪、范丞丞等从选秀节目中走红。而王一博也在《陈情令》之后，成为新晋顶流艺人。
随着旗下艺人的走红，乐华自然是赚的盆满钵满。根据弗若斯特沙利文数据，以2020年艺人管理产生的收入计，乐华娱乐是中国最大的艺人管理公司，吸金能力可见一斑。
乐华2009年成立，至今已有13年之久。而在这13年时间里，乐华掌门人杜华曾多次寻求上市。从新三板、A股再到港股。这一次杜华和她的乐华，开始冲击偶像经济第一股。
飞娱财经「公司观察」第14篇。
主笔/ WX
内容架构师/ 花哥
出品/ 飞娱财经
01.
3年30亿，偶像也是打工人
从这份招股书可以看出，乐华有多赚钱。
据财报显示，2019年、2020年和2021年乐华分别实现收入6.314亿元、9.22亿元、12.904亿元，总计约30亿元。年内净利分别为人民币1.193亿元、2.919亿元、3.353亿元。
具体业务上来看，乐华的三大主营业务为艺人管理、音乐IP制作及运营、泛娱乐业务。但营收的主力军却只有艺人管理。
从财报来看，2019年、2020年、2021年艺人管理收入，分别达到5.3亿元、8.08亿元和11.75亿元，占总收入的比重分别为84.0%、87.7%、91.0%。
虽然占比极大，但这项业务却有着达到50%的毛利率，报告期内来自艺人管理的毛利率最低也有45.8%。
而这超高毛利的背后，则由乐华旗下58名签约艺人及80名参与训练生计划的训练生一起贡献的。甚至可以说是由几个头部艺人所贡献的。
作为一家文娱集团，乐华的主要营收基石都来源于旗下艺人，及围绕艺人展开的音乐IP制作及运营业务、泛娱乐业务中的周边商业。
比如2021年12月31日，王一博发售的数字单曲《无感》创造了1700万张销量成绩，按照售价3元计算，仅凭这首单曲就能创造5100万左右的销售额。
简单理解就是，偶像赚的是粉丝经济的钱，而这些偶像们又是乐华的打工人。
这次赴港上市，受益的则是乐华背后的股东们。在上市前夕，乐华的股东也选择了分红套现。
2020年乐华娱乐分派股息2个亿，2022年3月在上市前再度分派股息4个亿，总计派息分红金额达到6亿元。
据了解，杜华持有乐华娱乐集团50.18%股份，韩庚持有2.35%。阿里巴巴和字节跳动，分别持有乐华14.25%、4.74%的股权。
作为乐华的大股东，杜华也成为了最大的受益者。
02.
幸福背后的烦恼
作为国内最大的艺人管理公司，乐华也有着幸福的烦恼。
和所有的艺人公司一样，乐华同样面临艺人流失的风险。这些风险在招股书也有直接体现。
在招股书中，关于业务风险的提示也长达数页，包含乐华无法保证能够与所有或任何艺人保持持续稳定关系、无法保证投入大量资源的练习生将一定取得成功、无法完全避免来自艺人的不利宣传而产生的对合作伙伴的品牌影响、也无法保证花费高昂成本重建声誉及恢复品牌价值的努力最终一定会成功等等。
在艺人成名初期，羽翼尚未丰满，公司对其约束性还是很大。但随着艺人知名度的上涨，选择单飞的艺人也越来越多。无论是和平分手还是对簿公堂，其实对艺人管理公司来说，都是极大的损失。
据招股书介绍，乐华目前拥有58名签约艺人，并已建立包括80名训练生在内的人才储备。艺人的签约年限5-11年不等。其中王一博签约了10年；孟美岐签约了8年；范丞丞签约了5年。
而据报道，乐华娱乐主要艺人的合约到期时间集中于2024-2025年，这里面就有合约期仅剩2年的王一博、孟美歧、黄明昊以及合约期仅剩1年的范丞丞。
随着艺人知名度的提升，也相应增加了乐华的管理成本。在招股书中，乐华娱乐罗列了主要的供应商，而这些供应商背后大多是签约艺人控制的企业。
其中供应商B，2019年乐华向其支付了3227.4万，2020年约1.33亿，2021年这个数字超过了3.02亿。而这一年，乐华娱乐集团的整体收入为12.904亿元，净利润3.35亿元。
未来如果能合理分配利益，守住基本盘，保证核心资源不流失，这对乐华来说无疑会是个好消息。
另外，从时间线来看，乐华快速进入增长期，与选秀节目井喷分不开的。《创造101》走出了孟美岐和吴宣仪，《偶像练习生》则是范丞丞和黄明昊。
借助选秀节目，乐华旗下艺人走红，显然成为了一条专业产业链。通过选秀节目不断推出新人出道，在通过榜单等保持曝光度，最后实现流量价值变现。包括线上线下演唱会、代言、歌曲发售等。
乐华娱乐通过选秀节目，培养艺人出道，一路吸金，但如今这条路已经被堵死了。
在政策和舆论双重压力下，选秀节目纷纷叫停，偶像艺人市场进入了低估期。这不仅让长视频平台受损，也让艺人公司失去了培养偶像艺人最好的速成路。
再加上清朗行动”对饭圈生态的重点整治，投票、刷榜、刷量等被限制，艺人的流量价值圈也在缩小。
因此如何渡过阵痛期，实现新的转型，帮助艺人多元化发展，成为乐华们要关注的焦点。
最后，作为一家商业公司，最大的风险莫过于人的结构性风险。尤其是社会公众人物。近年来越来越多娱乐明星频繁爆裂，出现人设崩塌。
明星一旦被负面新闻缠身，作品和广告都有可能被下架的风险，甚至被封杀。商业价值自然而然大打折扣，这也会直接影响到艺人公司的收入。对于乐华同样需要警惕，如何约束旗下艺人行为。
03.
虚拟艺人下一个新引擎
过于依赖头部艺人的收入结构本就十分危险，也会极大影响公司的稳定性，乐华也在寻找新的增长点。比如虚拟艺人。
乐华进入了虚拟艺人市场早已有迹象。2020年乐华联合字节跳动推出了虚拟艺人女团A-SOUL，此后又通过参股公司推出虚拟艺人男团组合量子少年。
乐华在招股书中透露了未来的布局计划，包括计划打造一个以乐华为主题的多功能娱乐中心，加强与消费者的线下互动。比如在里面娱乐中心设立剧场，借助AR和VR技术使游客能够在元宇宙空间与旗下签约艺人和虚拟艺人互动。
“ 由于虚拟艺人声誉风险更小、管理成本更低及应用场景更广泛，我们计划增加对虚拟艺人业务的投资，同时挖掘具有投资潜力的虚拟艺人公司，扩大公司在虚拟艺人市场的版图。乐华如此表述。
事实上，虚拟艺人商业价值也在提升。截至2021年底，乐华旗下虚拟艺人团体A-SOUL，在出道一年后累计在社交媒体渠道获得超过300万名关注者。其中女团成员嘉然入选 B 站百大 UP 主榜单，成为多个品牌的代言人。
乐华泛娱乐战略版图似乎很明显，但目前来看，想依靠泛娱乐业务改变营收结构，还是杯水车薪。据财报显示，在2021年，以A-SOUL为主的泛娱乐业务为乐华带来3790万元，占比仍旧过低。
如何找到新的增长引擎，留给乐华的路还很长。
参考资料：
1、坐拥王一博、A-Soul，年入12亿，这家娱乐公司悄悄叩响港交所大门
2、乐华娱乐提交赴港申请：阿里影业持股14.25% 王一博等知名艺人云集
3、乐华娱乐赴港IPO：杜华突击分红3亿
4、国内知名艺人管理公司向港交所递表，乐华模式带来的启示
