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编者按：本文来自（ID:），作者刘景慕，编辑蓝莲花，创业邦经授权转载。
吴奇隆的稻草熊影业又要准备上市了。这是自2016年稻草熊折戟A股重组后，第二次对上市发起冲击。
只不过这次，目标从A股换成了港股。7月20日，稻草熊影业向港交所递交招股书，拟香港主板上市。
根据工商资料，江苏稻草熊影业有限公司是吴奇隆于2014年6月创立的。主营业务涵盖了电视剧及网剧投资、开发、制作及发行。
对于稻草熊来说，最令人津津乐道的，莫过于其众多的明星股东。根据资料，吴奇隆为稻草熊创始人，公司实控人和最大股东均为刘小枫，刘诗诗、赵丽颖均为股东。
其中，刘诗诗持股近15%的稻草熊影视股份，由于2016年被暴风集团拟收购而估值2.16亿元，被业内戏称为“天价嫁妆”，也是当年的一段佳话。
但是资本市场不会因为一段美丽的爱情故事，就通过上市请求。事实上，在吴奇隆和刘诗诗婚后，2016年，稻草熊就试图通过暴风集团收购60%的股份，来完成A股的上市。但最终由于未通过证监会的监察而失败。
此后的四年间，由于国内对影视公司监管趋严，近几年影视板块的A股上市之路尤其艰难。上一家成功“上岸”的头部影视公司，还是2016年年底的欢瑞世纪。从2018年开始，无一家影视公司登陆A股。
所以从某种角度来说，赴港上市对于稻草熊而言，也成了一种必然。
营收逐年增加，但债务风险也水涨船高
从招股书上来看，稻草熊近几年的收入业绩很不错。
从2017-2019年，稻草熊影业的总收入呈逐年增长态势，分别为5.43亿元、6.79亿元和7.65亿元。2020年Q1总收入为3.27亿，同比去年略下降。
根据弗若斯特沙利文报告，按2019年首轮播映电视剧数目计算，稻草熊在中国所有剧集制片商及发行商中排名第四，市场份额为6%；稻草熊在2019年的收入，在国内电视剧制作及发行公司中排名第六，市场份额占到1.8%。
在招股书中，稻草熊的收入来源分为三部分：自制剧、买断剧以及定制剧的承制服务。其中，自制剧集的收入占比在逐年提高。
2017年，稻草熊的自制剧收入只占总收入的17.6%，买断剧则占了77%以上；而到去年，自制剧收入就已经占到74.7%，买断剧占比则下降至24%。至今年一季度，稻草熊影业的自制剧收入占总比71.3%，比起去年同期的58.6%大幅提升。
自制剧收入的显著提高，也说明了稻草熊内容制作能力的日趋成熟。招股书显示，截至今年一季度，公司共投资16部剧集，其中11部为自制剧。包括《蜀山战纪之剑侠传奇》《国宝奇旅》《两世欢》《局中人》等热度较高的剧集。
从现金流来看，稻草熊近三年的经营状况也在逐渐转好。从2019年开始，经营活动现金流量终于为正，并在2019年有了更多投资行为，说明稻草熊在主营业务上开始有了更多盈利，并且对自身的财务状况也较为自信。
此外，三年间，期末现金及等价物均有结余。到2020年一季度，账面上仍有9508万左右现金。
另外，从净利润来看，2020年一季度的稻草熊整体乐观。招股书显示，从2017-2019年，稻草熊经调整净利润分别为8560.8万元、7495万元、6539.6万元。而仅今年第一季度，稻草熊影业经调整净利润就有5792.5万元。
对比不少近几年普遍巨亏的影视公司，能够保持收入、净利和现金流均有盈利，已经很难得。
但是，隐患仍然存在。在招股书里可以看到，稻草熊的积压剧和债务问题，是风险较大的一块。
三年里，在流动资产一栏中，稻草熊的存货在逐年增加，从2017年的3.14亿，涨至2019年的9.1亿，存货比也较高，分别为36.4%、50%和49.5%，说明积压剧部书较多，或制作体量大。
根据招股书，目前稻草熊已经制作或发行但还未播映的作品，有4部电视剧及1部网剧。包括刘诗诗和朱一龙主演的《亲爱的自己》，赵露思主演《我，喜欢你》以及范丞丞和程潇主演的《灵域》等。
并且，在2020年一季度中，稻草熊的应收账款已累积至5.6亿，比2019年期末还增加了17.3%，占当季流动资产总值的32%。招股书显示，应收账款的增加，主要由于一季度《局中人》《两世欢》等剧集播出后，尚未回款所致。
同时，流动速率也在下降，从2017年的2，降至2019年的1.1。一般来说，当一家公司的流动速率小于2且逐渐走低的时候，就说明公司的短期偿债能力正在减弱。
与之对应的是，公司流动负债确实也在逐年增加。2017到2019三年里，其流动负债总额分别为4.32亿元、6.59亿元和15.54亿元，然而，其对应的流动资产净值只有4.3亿元、4亿元和3亿元，低于流动负债总额。
尽管营收、净利和现金流都比较向好，但存货和负债等问题，也将会成为稻草熊影业未来经营方面的隐患。
明星+平台双绑定，到底是优还是忧
外界对于稻草熊的认知，更多的是来自于公司的明星股东们。深度绑定吴奇隆、刘诗诗、赵丽颖等明星，是一家典型明星资本化的影视公司。
资料显示，向港交所递交IPO的江苏稻草熊影业有限公司，是由吴奇隆在2003年创立的北京稻草熊影视衍生出来的稻草熊品牌系列公司之一。据了解，江苏稻草熊注册资金为一千万，法人代表为刘小枫。
据了解，刘小枫曾任凤凰传奇影业董事，是《新白发魔女传》《蜀山战记之剑侠传奇》的制作人，是吴奇隆一直以来的合作伙伴。
在稻草熊影业股权结构中，刘诗诗持有14.8%股权，赵丽颖则拥有0.49%股份。值得注意的是，吴奇隆并不是该公司的实控人，甚至连股东都不是，而只是稻草熊的首席内容官，负责公司影视项目的创意和创作。公司的最大股东为刘小枫，持股比例58.41%，也是公司实际控制人。不过，亦有业内人士称，吴奇隆的股份，是由刘小枫代持的。
除此之外，稻草熊还有一个引人注目的“明星”股东——爱奇艺。招股书显示，2018年及2020年5月，稻草熊影业分别获得爱奇艺全资附属公司Taurus Holding的A-1轮和A-2轮投资。两轮投资的已付对价分别为4000万美元及1513.88万美元。至此，爱奇艺已拥有稻草熊的19.57%股份，成为公司第二大股东。
近几年来，稻草熊的影视项目，在很大程度上，都依赖于爱奇艺平台的支持。
招股书上可以看出，在2017年，尚且还有腾讯、优酷可以跻身客户前五名，而到了2018年，爱奇艺就已经是稻草熊的第一大客户。在2020年一季度，稻草熊的所有收入来源更是完全来自于爱奇艺。
与爱奇艺的深度捆绑，的确也让稻草熊近年来的营收得到了稳定保障，但在招股书中，稻草熊也坦言，对于爱奇艺的过分依赖，或许也会成为公司业绩不善的苗头。
二次冲击IPO，稻草熊或将开启影视公司赴港潮
但是，即便有明星光环和头部平台的加持，稻草熊的上市之路也并非一帆风顺。
2016年，稻草熊就尝试过A股重组。彼时，暴风科技欲收购稻草熊60%股份，交易金额为10.8亿。也就是说，当时稻草熊影业的估值，为18亿。这笔交易，也被业界戏称为刘诗诗的“2亿嫁妆”。
根据当年的收购预案，刘诗诗所持股份估值2.16亿元，其中现金支付6480万元，股份支付1.512亿元；赵丽颖所持股份估值1080万元，其中现金支付324万元，股份支付756万元。
然而，由于明星股东、溢价过高、盈利具有重大不确定性等因素，让这笔交易在当时引起巨大的争议，最终收购只能无奈终止。
终止收购的原因，主要由于没有通过证监会的监察。
实际上，在那几年，在影视行业最热火朝天的时候，大量资本流向影视公司，重组、并购交易不断。与明星深度绑定的影视公司数量也剧增，稻草熊也只是其中之一。
如孙俪入股海润影视、范冰冰赵薇持股唐德影视，包括后来的北京文化收购陈道明刘嘉玲的浙江星河、文投控股收购海润影视……不胜枚举。
而暴风集团收购稻草熊，恰好赶在了这个明星资本化浪潮的末尾。同年7月，深交所颁布了《创业板行业信息披露指引第1号——上市公司从事广播电影电视业务》，其中对于收购明星持股公司的行为，做出了更严格的监管。
政策表示，除了标的公司的基本信息外，还要披露该明星及关联方作价的依据，以及与其他投资者作价是否存在差异等信息，以及明星是否与上市公司存在合作等情况。通过这一条，严格控制了对明星持股公司高溢价的现象。
后来，虽然稻草熊影视还凭借《蜀山战纪》带来的良好业绩，获得阿里影业文化基金的投资。然而，因为作品和盈利未能达到要求，在2018年，阿里便退出了稻草熊影业。
此后，国内的影视行业开始收缩下滑，进入了“寒冬”，稻草熊的上市之路，也就变得遥遥无期。直到今年，在众多国内企业纷纷递交港股IPO的潮流之下，稻草熊也顺势赴港。
不过，比起赴港上市首日就破发的力天影业来说，无论是收入情况还是回款能力，稻草熊都较强。从这一点来看，稻草熊影业能成功上市的几率较大。
从力天影业，到如今的稻草熊，国内影视公司赴港上市，稻草熊影业绝不会是最后一个。若稻草熊能够成功港股上市，这对于国内影视公司来说，将会是一个十分利好的消息。因为这预示着，也许国内影视公司港股上市的大潮，即将开启。
事实上，很多影视公司，在当年准备新三板上市之时，就已经开始着手准备港股的IPO了。比如在2016年时盛传的银润影业、基美影业等。
如今两年过去，是否他们也已准备好，要奔赴港股的怀抱了呢？
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