编者按：本文来源创业邦专栏子弹财经，作者流浪法师，编辑蛋总，创业邦经授权转载。

中国汽车业的又一出“闹剧”，随着2020年的流逝而落幕了。

12月23日，众泰汽车发布公告称，公司于近期受到永康法院下发的《民事裁定书》，根据内容显示，其母公司（实控人）铁牛集团由于资不抵债且无继续经营能力，缺乏挽救可能性，被裁定终止重整程序，并被宣告破产。

“众泰汽车已经‘休克了’一年多了，这次的公告基本上等于宣判死亡了。”汽车分析师周涛对「子弹财经」表示。

自2019年债务及欠薪事件接连曝出后，众泰汽车和其母公司铁牛集团曾多次被传出破产风声，但之后均被辟谣，众泰汽车还曾于2019年获得各大银行授予的30亿元贷款和国家对新能源项目6000万元的补助。

然而，随着一纸破产公告发出，众泰汽车也丢失了最后的“救命稻草”。“本来还有一部分人期望公司起死回生，但现在看来这个可能性也不存在了。”众泰汽车前员工周怡（化名）对「子弹财经」表示。

1、负债超百亿

在众泰下属公司及控股股东铁牛集团接连宣告破产后，众泰的股价曾有短暂回暖。在众泰汽车股吧中，也有部分投资人认为破产重整对众泰而言是好事，控股股东的破产也有利于新的投资者入手众泰。

而对于母公司的破产，众泰汽车方面也曾表示，“公司与铁牛集团在资产、业务、财务等方面均保持独立，公司目前主要业务处于停产状态，不会对公司日常经营造成重大影响。”

但众泰汽车此前发布消息称，本次招募重整投资人的报名截止日期为2020年10月30日，而截至目前，除了两笔公司股票大宗交易的公告外，众泰并未发布任何有关重整和意向投资人的消息。

在重整仍未出现新进展的背后，众泰汽车已几乎陷入绝境。

2020年3月，众泰汽车在回复深交所问询函时承认：“2019年下半年以来，公司大部分车型处于停产或者不连续生产状态。”随后的4月1日，天眼查显示，众泰汽车董事长金浙勇已被限制消费。当月22日，有网友在微博曝出，众泰新能源汽车拖欠工资，旗下大批员工维权讨薪。

（图 / 受访者提供）

在主营业务停摆的同时，众泰汽车的亏损仍在持续。据众泰汽车此前发布的2020年第三季度财报显示，报告期内众泰汽车净亏损达5.29亿元。2020年前三季度，众泰汽车净亏损达15.63亿元，利润同比减少105.67%。

“这些数字都是众泰在几乎停产的情况下产生的，事实上众泰的财务问题比这大得多。”周涛说道。

与2020年的财务情况相比，众泰汽车在2019年的财务更触目惊心。据众泰汽车此前发布的2019年年度财报显示，众泰汽车2019年亏损为108-115亿元，这意味着众泰汽车在2019年平均每天亏损3000万元，逼近蔚来汽车2019年的112.9亿元亏损。

在经历2019年的巨额亏损后，2020年的众泰汽车基本处于“休克状态”。中国汽车工业协会数据显示，2020年前5个月，众泰销量仅为3573辆，同比暴跌96%。而到了2020年下半年，众泰更是连销量数据都不发布了。

在众泰陷入停产危机的同时，也引发了上下游供应商的“连环爆雷”。2019年10月，比克动力称被众泰拖欠价值高达6.21亿元的货款，其中4000万元已被法院冻结资产、强制执行。

此外，二级供应商杭可科技、中国电研等也都与比克动力有业务往来，这两家公司因为在IPO过程中隐瞒比克动力的应收账款风险，被证监会处以“一年内不得公开发行证券”的处罚。

上游供应商催债，下游经销商退网，众泰可谓腹背受敌。

2019年8月，100多位君马汽车经销商集结于浙江永康的众泰汽车总部维权。同月，17位众泰经销商的投资人前往众泰位于山东临沂的生产基地维权。有经销商在接受财经国家周刊采访时爆料：“由于众泰产品质量问题导致经销商大面积亏损，最多的亏损超过千万元，没有一家经销商赚钱。”

“2020年前四个月众泰在永康的工厂基本就没开张，也没发工资。”前众泰汽车员工周怡对「子弹财经」表示。周怡此前曾是众泰临安工厂的职员，在2019年众泰临安工厂停工后，其被调往众泰位于金华的工厂，然而去了金华后周怡没有上过一天班，因为“无工可开”，最终迫于无奈离职。

（图 / 受访者提供）

据周怡介绍，众泰汽车的多个工厂在2020年均处于停工状态，仅剩部分职能部门还处于工作状态中。而在2020年11月27日，众泰汽车人力资源部又下发了放假文件，自2020年11月30日起，研究总院全体员工放假，返岗人员和时间待定。

而停掉研发业务也意味着，在日趋激烈的汽车市场，众泰失去了最后的竞争机会。

2、曾是低端市场王者

如今陷入绝境的众泰汽车也曾有过高光时刻。

作为最早一批开始造车的民营企业，自诞生之初，众泰便定位于低端汽车市场。

2005年，在浙江永康做五金生意的铁牛集团敏锐地抓住了时代风向，成立众泰汽车。2007年，奇瑞QQ等小型车风靡街头，通过收购江南汽车制造有限公司70%的股份，铁牛集团将已经停产的江南奥拓收至麾下，拿到造车资质，赶上了彼时国内兴起的小型车风口。

2008年，众泰在电视广告中喊出了“只要一万八，奥拓开回家”的促销口号。凭借这一口号，这款无空调、无自动挡且无防抱死制动系统（ABS）的“三无”小车一炮而红，“史上最便宜代步车”的名号由此打响。复产第一年，众泰2008年的销量达到了惊人的3万辆，众泰也因此大赚一笔，进入了公众视线。

虽然众泰的成绩比不上同时期吉利、长城等自主品牌，但按销量数据来看众泰仍可以秒杀现在的造车新势力。

但低端汽车市场的钱也没有想象中那么好挣。轻轻松松赚到第一桶金之后，从2011年开始，众泰的廉价路线变得越来越难走。一心想要“弯道超车”的众泰汽车，打起了“逆向开发”的主意。

“众泰汽车采用的是‘拿来主义’，通过引进国外车型和技术，来达到快速发展的目的，这也是我们整合式运营的一大特色。”众泰汽车前董事长吴建中此前也曾公开谈及公司的发展理念。

2011年，众泰第一款轿车Z200上市，酷似大众高尔夫6。2012年，众泰Z300上市，效仿丰田Allion。当时，众泰的“模仿”之举并未引起市场和其他车企的重视，却让公司尝到了甜头。

2013年众泰T600上市，被认为“拼接”了途锐和奥迪Q5。2016年众泰Z700上市，市场公认其模仿奥迪A6L。2016年众泰SR9上市，从外观到内饰都精准模仿豪华品牌保时捷Macan，被外界认为是“山寨”保时捷Macan。

那段时间，众泰T600杀进过SUV销量排行榜前十名，一度连续每月销量破万，甚至要加价2万元才能在4S店提到车。众泰SR9更夸张，刚上市时订单量爆棚，一度加价4万元才能提车。2013年至2014年，众泰汽车发展迅速。在销量层面，众泰汽车很快从名不见经传的小品牌，跻身于自主品牌二线阵营。

随后，在众泰汽车上市前夕的2017年初，众泰创始人金浙勇甚至公开夸口众泰2017年销量会“突破40万辆”。然而，这种“抄作业”式的产品策略并没有让众泰的风光持续很久。

（图 / 摄图网，基于VRF协议）

虽然精于外观模仿，但众泰汽车在汽车制造方面的技术积累仍远远不够，不仅自身缺乏核心技术，产品力还严重不足。消费者对众泰的印象逐渐恶化，甚至认为其“除了车壳子，啥都不行”。

2017年4月，众泰汽车的新车SR9旗舰版亮相上海车展，引发了一场不小的骚动。保时捷CEO奥博姆（Oliver Blume）亲自来到众泰展台盯着SR9看了好一会儿，一言不发地皱紧了眉毛。

彼时，汽车行业还流传着一则关于众泰汽车的“传闻”，众泰公司内部设立了一个“皮尺部”——工作人员专门拿着皮尺去车展测量热门品牌车辆的尺寸数据。此事的真假无从考证，但买了众泰车的车主很快发现，众泰似乎只模仿了“壳子”，没顾到“里子”。

随着消费者对众泰品牌印象的转变，众泰的车越来越不好卖。而这也成为众泰汽车逐渐被市场淘汰的重要诱因之一。

“众泰是许多中国车企的缩影。”一位众泰汽车前员工对「子弹财经」表示，“在时代的浪潮中不可能永远靠着别人，自己有两把刷子才是真的靠谱。”

3、三年间的“突然死亡”

在传统车企员工张勋看来，众泰汽车的坠落比力帆、夏利等车企更离奇。

仅在2017年时，众泰汽车还被行业看作“黑马”，以独特的“山寨模式”造车，虽然一直被骂，但是销量成绩也节节攀升，甚至一度挤入国内自主车企前十。但在毫无预兆的情况下，众泰汽车就陷入了资金链断裂的局面。

在张勋看来，除却汽车市场竞争激烈外，外部融资环境的变化及车市下滑或是众泰遇险的诱因。

“2018年以来中国车市情况就不好了，一些小的零部件供应商和经销商难以为继，也拖垮了众泰的生产端、销售端，这些问题没有及时解决最终导致了众泰的覆灭。”张勋说道。

然而，周怡认为，与资金问题相比，众泰内部的路线问题与管理问题才是导致众泰衰落的主因。“那时候销量情况也不错，最起码是正向现金流，车型研发也都是正常在做的，一切看起来都是在变好的。”周怡说道。

周怡描述中的“那时候”，是众泰汽车上市前夕。在周怡的判断中，借壳上市是众泰汽车发展的分水岭。

2016年3月27日，上司公司金马股份发布公告称，拟通过发行股份和现金支付方式，收购永康众泰汽车有限公司100%股权，交易对价为116亿元。2017年6月1日，金马股份证券简称变更为众泰汽车。

当时，金马股份与众泰汽车的母公司铁牛集团签署了为期4年的一项业绩对赌协议，铁牛集团承诺众泰在此后4年间的归母净利润分别不低于12.1亿元、14.1亿元、16.1亿元和16.1亿元。

然而，2016年至2018年，众泰汽车实际业绩完成率却并不如意，扣非归母净利润合计为20.83亿元，仅完成业绩承诺的49.25%。2019年1月至6月，众泰汽车归母净利润-4.2亿元，与16.1亿元的业绩承诺相距甚远。

根据《补偿协议》约定，由于标的资产的业绩不达标，2018年铁牛集团应补偿的股份数量为46846.97万股。众泰拟以1元总价定向回购铁牛集团2018年度应补偿股份数并予以注销。

一位证券分析师对「子弹财经」表示，对赌协议的失败，意味着众泰母公司铁牛集团给予众泰支持的可能性越来越小。此外，众泰业绩的不断下滑也对投资人的信心造成打击。

在周怡看来，这一纸对赌协议将众泰绑在了一颗定时炸弹上，对赌成功则脱险，不成功则众泰覆灭。“没有人能保证公司净利持续向好，做这样的对赌，从事后来看是不理性的。”周怡补充道。

然而，在承担对赌风险的同时，众泰的战略并没有着力于品牌的转型，而是选择不断推出新品牌，如汉腾、君马以及汉龙等，借用众泰的生产资质生产众泰的“克隆车”。

“这就是玩‘造车拿地’的游戏，众泰和背后股东希望靠着这样的策略去拿低价的配套用地，然后去搞一些房地产这样的副业。”周怡认为，此时的众泰心思已经不在造车上，管理层开始玩资本游戏。

（图 / 摄图网，基于VRF协议）

在开发新品牌的同时，众泰背后的股东也没有闲下来。自上市后的第二个月，众泰的股东就开始质押众泰的股权。截至2018年12月，控股股东铁牛集团共有6.48亿股股份、占所持股票82.4%的持股比例在股权质押中，金马股份则共有1.04亿股股份、占所持股票的98.52%在质押中。

这意味着，众泰背后的股东通过质押股权以及众泰上市获得了大量融资，而这些融资的去向到现在还是个谜。

而让周怡这样的众泰员工感到迷惑的事情还有很多。自2019年众泰陷入困境后，政府联合银行为众泰汽车提供了30亿元的纾困基金，众泰汽车方面此前对外表示，这部分资金将用于复工复产以及员工工资支付等系列问题。

“那时候大家都知道公司拿了三十亿可以度过难关，但是这些钱并没有拿来给我们发工资。”周怡说道，对于这三十亿资金的去向，直到现在员工们也没有答案。

而得到纾困资金的众泰也没有复工复产，而是宣告破产重整。

在张勋看来，与吉利几乎同时起步的众泰汽车本可以有更好的结局，但因为公司决策的接连失误以及对造车的初心生变，导致了众泰最后的破产。

“当初是众泰培养了我，我对众泰是有感情的，”周怡无奈地说道，她对众泰汽车走向终局的现状感到遗憾，“但是我也要糊口，只能选择离开众泰。”

众泰汽车大起大落的命运，让人不禁联想到一个段子：“凭运气赚来的钱，最后会凭实力亏掉。”曾靠着国家政策与时代红利而实现“弯道超车”的众泰汽车，最终也倒在了缺乏核心竞争力的发展路上，这辆国产山寨车终成历史。

*文中题图来自：摄图网，基于VRF协议。

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